У 2000 році я придумав концепцію відкриття як різновиду інвестиційної самодисципліни. Ми з Крісом працюємо разом вже чотири роки, і він адаптував цю концепцію до концепції підривних відкриттів. Це набагато більш визначальний і на сучасному ринку набагато ефективніший підхід. Ми підсилюємо функції один одного. У нас справді гарні романтичні стосунки, оскільки ми синхронізовані, і як би ми не приховували різні пристрасті в кімнаті деструктивних чи проривних відкриттів.
Промислові сектори
Які галузі промисловості піддаються впливу макроекономічних чинників і як трейдери можуть заробити на цьому?
- ТМР: Нещодавно Ви змінили назву видання, співредактором якого Ви є, на Disruptive Discoveries Journal. Глобалізація збільшила бізнес між країнами і принесла користь багатьом людям завдяки вищим стандартам життя. Глобалізація технологій дає фермеру на ринку, що розвивається, доступ до такої ж кількості деталей, яку, скажімо, мав би президент США 15 років тому. Ці дві сили вирівнюють умови гри в індустрії між Сходом і Заходом.
- КБ: На глобальний економічний клімат вплинула ціла низка макроситуацій, які створили переконливі проблеми. В результаті з'явилися як проблеми, так і можливості. Це було одним з основних елементів стагнації реальної заробітної плати на Заході протягом попереднього десятиліття. Тим не менш, поєднання глобалізації та технологій почало створювати для нас, на Заході, низку проблем. Це означає, що оскільки все більше людей ведуть, як я це називаю, "товарно-інтенсивний" спосіб життя, ми починаємо бачити, що критерії життя зближуються. Однією з проблем є надлишок роботи. Сотні мільйонів людей по всьому світу приєднуються до середнього курсу, який вирівнює рівень заробітної плати. Прогнозується, що в Китаї кількість прихильників середнього курсу зросте на 200 мільйонів у найближчі десятиліття. Інші країни, такі як Індія, Індонезія та Мексика, переживають подібні явища. Це матиме далекосяжні наслідки для нас на Заході, оскільки світовий ринок праці розширюється і може зростати при досить низькій вартості життя. Більша доступність технологій, наприклад, абсолютно безкоштовне онлайн-навчання через Coursera або edX, загострила це занепокоєння, дозволивши будь-кому, хто має доступ до Інтернету, дізнатися, яким може бути набагато краще життя. Багато промислових секторів мають бути перевернуті догори дриґом, і в цьому полягає можливість. Ми розширили наше охоплення, тому що для того, щоб процвітати на товарних ринках майбутнього, трейдерам доведеться дуже ретельно вибирати сектори, компанії та товари, які вони розглядають. Технології, особливо проривні технології, такі як онлайн-освіта, є водночас нашим найкращим другом і найлютішим ворогом. Можливо, це перший внесок, можливо, це технології. Ці компанії пропонують можливості в глобальному економічному кліматі, переповненому робочою силою та потенціалом. Я шукаю компанії в будь-якій точці ланцюжка створення вартості, які володіють проривними технологіями або нечесними конкурентними перевагами.
Проривні технології
- TMR: Майк, які сировинні товари можуть отримати вигоду від сьогоднішніх проривних технологій?
- МБ: Нафта і пропан спадають на думку в першу чергу. Добрива та питна вода також матимуть переваги. Розвідка і видобуток корисних копалин також будуть революціонізовані завдяки новим технологіям. Відбудеться революція у використанні енергії, виробництві продуктів харчування, видобутку чистих корисних копалин і, відповідно, у підвищенні якості життя тут і по всій планеті. У 2-му кварталі 2014 року США. 10 років знадобилося, щоб гідравлічний розрив пласта закріпився, але сьогодні він майже повністю перебудував світову геополітику. видобули 8,4 мільйона барелів нафти, що є найвищим показником за останні 26 років. До 2016 року США вироблятимуть 12 млн. барелів нафти за раз і стануть експортером нормального газу; це лише питання часу. Це найкраща, найсвіжіша ілюстрація проривних відкриттів світового масштабу. Йдеться не про відкриття родовища, а про відкриття технології. Нещодавно я говорив з кимось про технології плазмового різака для обробки мінералів. Ця технологія все ще перебуває на дуже ранній стадії свого розвитку, і дехто в гірничодобувному секторі не вірить у неї, але вона має такий самий потенціал, як гідророзрив пласта для видобутку нафти і газу, щоб змінити економіку гірничодобувного ринку і вплинути на геополітику на планеті.
Вимоги суспільства
- ТМР: Деякі технології є дорогими. Ви сказали, що суспільство потребує доступу до недорогих товарів, щоб підтримувати вищу якість життя. Це не може бути стійким. Численні товари зараз продаються за ціною, нижчою за собівартість їх виробництва.
- МБ: Потрібен певний час, щоб довести до ідеалу ці революційні відкриття. У сланцевому родовищі Eagle Ford ціна видобутку бареля ефірної олії становить близько $40. З цими новими технологіями витрати наздоженуть ціну видобутку? Нова технологія розвідки і технологія видобутку в гірничодобувній промисловості значно знизить витрати. Отже, відповідь на ваше питання - так. Найбільше, чого можуть досягти саудівці, використовуючи традиційні технології пошуку і видобутку, - це $45 або $50 за барель. За останні місяці ми бачили, як незліченна кількість компаній або консервують шахти, або взагалі відмовляються від завдань. Тим не менш, кожен товар відрізняється від інших, і я вважаю, що важливо окремо розглянути попит і пропозицію для кожного з них. Як ілюстрація, літій і рідкоземельні компоненти (РЗМ) пропонують різні можливості.
- CB: Очевидно, що продавати сировинні товари за ціною, нижчою за собівартість, не дуже раціонально. Об'єднувати їх в одну купу і говорити, що ВСІ енергетичні метали - це погана ставка на даний момент, є очевидною фальшивкою. За деякими даними, 60% урану, що видобувається сьогодні, виробляється за ціною нижче собівартості. Візьмемо для прикладу уран. Ви можете виробляти щось за заниженою ціною так довго, доки не втратите довіру ринків. Так не може тривати далі, тому що у бізнесу є акціонери, які інвестують, виходячи зі здатності управлінських груп генерувати прибутки і грошові потоки. Стратегія основних виробників - Cameco Corp.
Уран
Однак уран є критично важливим елементом нашої енергетичної інфраструктури, і він залишатиметься життєво важливим компонентом, незважаючи на проблеми, пов'язані з ним. (CCO:TSX; CCJ:NYSE), AREVA SA (AREVA:EPA) та Paladin Power Ltd. (PDN:TSX; PDN:ASX) - це скорочення розвідувальних робіт, зменшення витрат та витрат на виробництво. (PDN:TSX; PDN:ASX) - це скорочення геологорозвідувальних робіт, зменшення накладних витрат і переведення шахт на лікування та технічне обслуговування. Це вже відчувається і є першою дією, яка свідчить про те, що попит і пропозиція починають врівноважуватися. В умовах, коли спотова ціна на уран становить $28 за фунт ($28/фунт), а контрактна ціна - $45/фунт, ви повинні знайти підприємства, які можуть існувати в умовах низьких цін. На даний момент це вказує на те, що в західних регіонах США та Казахстані існують можливості для створення нових родовищ на місці та в найближчій перспективі. Якщо ви хочете правильно інвестувати в уран сьогодні, я б звернув увагу на найдешевших виробників у цьому секторі.
Басейн Атабаска має відмінний вміст урану, але цей тип твердих порід сьогодні не є фінансово вигідним, і не буде таким, доки ми не досягнемо набагато вищих цін на уран. Інший метод полягає в інвестуванні в родовища твердих порід, які зараз не є фінансово вигідними, але стануть такими, коли ціни на уран зростуть.
- ТМР: У випускному інтерв'ю "Батько і син" ви різко розійшлися в думках щодо перспектив урану. Я часто обговорював цей стиль необов'язковості. Майк, ви наполягаєте на тому, що ми повинні переходити на торій, щоб уникнути нових Фукусім. Ви все ще вірите в це?
- МБ: Серед переваг наших стосунків є те, що люди не погоджуються або не погоджуються постійно. Ми повертаємося туди-сюди. Це надзвичайно здорові відносини, оскільки ви можете уникнути "пиття своєї власної води". Тим не менш, у нас є довгострокові розбіжності щодо урану. Уран не є найкращим джерелом ядерної енергії, натомість торій є найкращим. Торію набагато більше і його простіше зберігати. Спалені матеріали не виділяють багато плутонію. Його побічні продукти розпадаються швидше і є безпечнішими. Проблема в тому, що ми, як і китайці, витратили величезні кошти на будівництво та модернізацію уранових атомних станцій. Ми навряд чи перейдемо на торій в майбутньому. Ми, ймовірно, матимемо "зелену" енергетику до того, як у нас з'являться торієві реактори, хоча і Китай, і Індія працюватимуть над ними. Щодо того, що Кріс сказав про те, що уран не зовсім готовий до переходу, я згоден. Я не думаю, що це станеться за два-п'ять років. В ядерній галузі маленькі модульні реактори дають проривні технології. Ось чому ми з'ясовуємо ланцюжок цінності можливостей для витрат на проривні відкриття в технологіях, поряд з відкриттями природних ресурсів. Вони знаходяться на дуже ранніх стадіях розвитку.
Інфляція
- ТМР: Майку, за кілька днів ви, ймовірно, виступите з піврічною промовою в Урядовому резерві на тему економіки. Я думаю, що весь світ перебуває в набагато більш дезінфляційному або просто дефляційному стані, ніж це було з часів Великої депресії. Що саме ви скажете?
- МБ: Зараз найбільше занепокоєння викликає боротьба між центральними банками планети, які намагаються згенерувати інфляцію, зменшити темпи зростання і уникнути дефляції чи скорочення грошової маси та власної економіки. ФРС друкує великі гроші. Так, він зменшує кількісне пом'якшення, але реальна пропозиція грошей в економіці насправді не зростає. У портфелі ФРС облігацій на 1 трлн 10 трлн 4,5 трлн доларів. Це грошова маса ФРС. Він запровадив план $100 мільярдів для купівлі облігацій та надання фінансових кредитів. Отже, ЄЦБ в цей момент розпочинає свою власну програму кількісного пом'якшення. Справжнє питання сьогодні: "Як ФРС може підвищити відсоткову ставку, не підірвавши при цьому економічний клімат?" Європейський центральний банк нещодавно заявив, що стурбований дефляцією. У нас немає економічного клімату для сильного, сталого розвитку. З 1970 року зростання ВВП в середньому становило 3.4%, виходячи з рецесій. Минуло 70 місяців, і ми ледве можемо підтримувати темпи зростання на рівні 2%. Без прискореного розвитку ви не зможете запропонувати суму фінансового боргу, яка була отримана в 2000-2008 роках. Я стурбований тим, що ми маємо від трьох до п'яти років розвитку, обмежених повільною процедурою зменшення боргового навантаження, в якій ми зараз перебуваємо. Це вплине на те, наскільки швидко можуть змінитися ринки капіталу, і на те, як розвиватиметься новий порядок кредитування, щоб підтримати необхідне фінансове зростання. Ринки акцій значно переоцінені. Я думаю, що на нас чекає від двох до п'яти років зниження боргового навантаження. Коротко кажучи, це не дуже оптимістична картина. Я очікую на корекцію.
- КБ: Все це лежить в основі нашої тези про підривні відкриття. Якщо говорити довше, то, звичайно, ми оговтаємось. Натомість, вам потрібно знайти ті можливості, які можуть забезпечити надтипові прибутки в умовах надзвичайно приглушеного зростання користувацького профілю протягом наступних кількох років. Ви робите це, знаходячи ті можливості, які можуть створити привабливий продукт або за рахунок підривної сили в їхньому бізнес-дизайні, або за рахунок іншого елемента. Ховати голову в пісок і не брати участі в цих ринках - це не дуже ефективний метод. Uber (хоч і приватна компанія) зробила це у сфері масових перевезень. Netflix зробив це в компанії, що займається стрімінговими відеокліпами. МБ: Пам'ятайте, що існує два типи дефляції. Один відбувається через надлишкову пропозицію і недостатній попит. Tesla зробила це в автомобільній компанії. Це складова того, з чим ми стикаємося зараз. Хто знає, коли це повернеться і вдарить по нас зверху? Це погана дефляція: надлишок пропозиції і застійний попит. Ціни падають, формуються очікування, і люди починають заощаджувати, адже наступного місяця вони зможуть купити пральну машину дешевше. Наприклад, є багато способів отримати залізо, алюміній та мідь, але китайці все розхапали. Інший тип дефляції виникає внаслідок проривних відкриттів. Це коли абсолютно нові технологічні відкриття мають тенденцію замінювати робочу силу або, принаймні, обмежувати реальний наявний дохід робочої сили. Через це зростання по спіралі переходить у спад. Саме це зараз відбувається на ринку праці. У травні США оголосили про створення 217 000 нових робочих місць, що дорівнює кількості робочих місць, втрачених у 2008 році. Всі аплодували. Насправді уряд намагається утримати зростання реальної заробітної плати і повернути людей до роботи. Річ у тім, що населення країни на 15 мільйонів більше, ніж у 2008 році. Тим не менш, ми маємо величезну кількість надлишкової та непродуктивної робочої сили. Праця не винагороджується; винагороджується продуктивність, завдяки абсолютно новим відкриттям. Я просто не бачу у Вашингтоні, округ Колумбія, нікого, хто був би готовий зробити те, що потрібно для того, щоб це сталося. ТМР: Багато людей переходять на золото, коли все руйнується. Зараз ми маємо обидва типи дефляції, і ми повинні їх розпізнати. Що кожен з вас думає про перспективи дорогоцінних металів і срібла? МБ: В умовах реальної інфляції ціна на дорогоцінні метали буде обмежена. Вартість золота знизилася з початку року. При ціні $1,200 за унцію ми були б покупцями. Багато виробників - Newmont Mining Corp. Я думаю, що вона перевірить $1,200 за унцію ($1,200/унція), або, можливо, $1,100/унція. Уолл-Роуд зараз налаштований проти золота, а ф'ючерсний ринок - це хвіст, який виляє іклами як по дорогоцінному металу, так і по сріблу. На ф'ючерсному ринку золота зараз знаходяться такі компанії, як Barrick Precious Metal Corp. (NEM:NYSE), Barrick Precious Metal Corp. (ABX:TSX; ABX:NYSE), Goldcorp Inc. (G:TSX; GG:NYSE) і AngloGold Ashanti Ltd. (AU:NYSE; ANS:NYSE). (AU:NYSE; ANG:JSE; AGG:ASX) - заявляють, що вони можуть виробляти на рівні $980/унцію або $1 000/унцію. Наразі вони списали мільярди доларів резервів, які стали економічно невигідними. Я вважаю, що гарною новиною, хоча насправді це не дуже хороша інформація, є те, що розвідка припиняється. Це ще більше підірве економіку. Зараз дуже важко знайти гроші на розвідку. Венчурна торгівля на TSX буде знищена ще до того, як це закінчиться. Буде надзвичайно мало нових шахт з видобутку дорогоцінних металів або срібла, які стануть до ладу. Деякі виробники срібла середнього рівня матимуть реальні ускладнення, оскільки срібло знайде свою нижню частину. Можливо, нам доведеться почекати від одного до трьох років, але на певному етапі у нас закінчаться запаси дорогоцінних металів, які можна буде видобувати, внаслідок занепаду геологорозвідувальних компаній. Після цього буде відскок.
Дорогоцінний метал
- ТМР: Кріс, ти згоден?
- CB: Я все ж таки вважаю, що багато сировинних товарів деякий час будуть рухатися в бічному тренді. Я думаю, що дорогоцінні метали та срібло досягнуть нижнього рівня, коли ми почнемо бачити граничні витрати, еквівалентні ціні на дорогоцінні метали та срібло. Важко сказати, як довго це триватиме, але я не бачу жодних макрокаталізаторів, які б передвіщали вибуховий попит у найближчому майбутньому. Зокрема, в індустрії дорогоцінних металів, сприйняття - це істина. Ви повинні знайти казки про недороге виробництво або проривні технології. Якщо ви багато чуєте про дезінфляцію або відсутність інфляції, ви перестаєте думати про деякі традиційні фактори для купівлі та утримання дорогоцінних металів або юніорів і виробників. Це один з основних факторів, через які вони були сильно притиснуті донизу і, можливо, залишаться там ще деякий час. Існує думка, що в економічному кліматі немає інфляції, а економічне зростання сьогодні стабільне. Реальність зовсім інша, якщо ви нещодавно ходили до продуктового магазину або заправляли свій автомобіль бензином. Це не означає, що золото не може вибухнути вгору на хвилі світових подій на деякий час. Дорогоцінний метал досягнув рівня $1,380/унція, але впав, як тільки ситуація заспокоїлась. Зараз ми спостерігаємо ідентичне явище, коли Ірак переростає в громадянську війну. Ми бачили, що сталося з дорогоцінним металом, коли Володимир Путін почав брязкати шаблями і вторгся в Україну. Я не впевнений, що ці особливі події можуть підштовхнути вартість дорогоцінних металів до різкого зростання в найближчому майбутньому. Потрібно стежити за традиційними факторами, такими як попит і пропозиція, а також притоки і відтоки біржових грошей. Як результат, ми спостерігаємо набагато більшу волатильність по золоту, а також більшу волатильність по сріблу. Прикро, що за останні 10 років дорогоцінні метали та срібло перетворилися самі по собі в активи, і ми забули про їхні традиційні функції як засобу збереження вартості та страхування від інфляції. Срібло має широке промислове застосування, а золото - ні. З темпами розвитку 2% у світовому економічному кліматі, комерційне використання буде скорочуватися, поки ми не досягнемо 3-5% розвитку ВВП. МБ: На мою думку, дорогоцінні метали і срібло роз'єдналися. У 2013-76% було придбано близько 245 мільйонів унцій (245 Moz) срібних монет і злитків, що набагато більше, ніж у 2012 році, і втричі більше срібла, ніж трейдери придбали у 2009 році. Якщо додати ювелірні прикраси і столове срібло, то в 2013 році було придбано майже 500 млн. унцій срібла. Це не включає промислове використання, лише витрати. Рік тому ми мали дефіцит пропозиції срібла у 113 мозів. Існує велика кількість торговців сріблом. 2 роки тому срібло коштувало в середньому $35 за унцію, сьогодні - $19 за унцію. Трейдери повинні шукати підприємства, які можуть підтримувати їхнє срібне виробництво. Вони повинні бути впевнені, що підприємства зможуть підтримувати їхні властивості. Сьогодні ми бачимо багато гравців з приватного капіталу. Я думаю, що ми знайдемо багато чудових срібних атрибутів, які будуть абсолютно безкоштовними. Вони згортають атрибутику за копійки за долар, коли можуть. Коли це станеться? Я не знаю, можливо, через деякий час.
Економічний клімат
- ТМР: Крісе, окрім того, що ви хлопець, ви ще й батько, що, само собою зрозуміло, Майку, робить вас дідусем. Чи можна було б зараз, коли ваші діти ще маленькі, зробити якусь покупку в товарах або, можливо, в акціях, яка через двадцять років буде коштувати достатньо, щоб покрити їхні дипломи про закінчення коледжу?
- КБ: Я не можу пригадати жодної статті витрат чи товару. Чи буде срібло конвертуватися? СБ: Так. Ви не можете контролювати економічні ринки або функціональність економічного клімату. Купувати і тримати - це не єдина стратегія, яку можна використовувати, і останніми роками вона виявилася програшною. Ви повинні мати універсальну стратегію і програму, щоб витримати ці шторми. Зближення стилів життя - це реальне і достовірне явище. Це не зовсім параболічний бум; це повільний і безперервний процес, який триватиме й надалі. Я зосереджуюся на енергетичних металах, і для кожного з них у мене є процедура мислення, часові рамки і техніка. Якщо ви збираєтеся інвестувати в сировинну планету, незалежно від того, чи це юніори, чи будь-де вздовж ланцюжка вартості, вам потрібно мати техніку, програму і філософію, яких ви дотримуєтеся, але ви повинні залишатися досить універсальними, щоб адаптуватися, коли моменти змінюються. Ми вважаємо, що конвергенція просто відбувається на тому рівні, що люди можуть жити набагато більш товарномістким, набагато більш заможним способом життя. Здатність адаптуватися - це, можливо, найголовніший урок, який я хотів би залишити своїм дітям. На дворі вже не 2006 рік, і ви не повинні інвестувати так, ніби це 2006 рік.