Qu'est-ce qu'une technologie perturbatrice dans les investissements miniers ?

En 2000, j'ai proposé le concept de découverte comme une sorte d'autodiscipline d'investissement. Chris et moi travaillons ensemble depuis quatre ans maintenant et il a adapté ce concept à celui de découverte perturbatrice. Ce concept est beaucoup plus précis et, dans le marché actuel, beaucoup plus efficace. Nous renforçons nos fonctions respectives. C'est une très bonne relation romantique dans la mesure où nous sommes synchronisés, mais nous couvrons des passions différentes dans la salle de la découverte destructive ou perturbatrice.

Secteurs industriels

Quels secteurs industriels sont perturbés par les forces macroéconomiques et comment les traders peuvent-ils en profiter ?

• TMR : Vous avez récemment changé le titre de la publication que vous coéditez en Disruptive Discoveries Journal. La mondialisation a accru les échanges entre les pays et a profité à de nombreuses personnes en améliorant leur niveau de vie. La mondialisation des technologies permet à un agriculteur d'un marché émergent d'avoir accès à la même quantité de détails que, par exemple, le président des États-Unis aurait eu il y a 15 ans. Ces deux forces nivellent l'industrie du jeu entre l'Est et l'Ouest.
• CB : Un certain nombre de forces macroéconomiques se sont combinées pour créer des problèmes contraignants dans le climat économique mondial. Il en résulte à la fois des problèmes et des possibilités. Cela a été l'un des principaux éléments de la stagnation des salaires réels en Occident au cours de la décennie précédente. Néanmoins, la confluence de la mondialisation et des technologies a commencé à soulever un certain nombre de problèmes pour nous, en Occident. Cela signifie qu'à mesure qu'un nombre croissant de personnes adoptent ce que j'appelle des modes de vie "intensifs en produits de base", nous commençons à voir les critères de vie converger. L'un des problèmes est l'excès de travail. Des centaines de millions d'individus dans le monde rejoignent le cours moyen, ce qui a pour effet d'aplanir l'évolution des salaires. En Chine, le nombre de personnes appartenant à la classe moyenne devrait augmenter de 200 millions au cours des prochaines décennies. D'autres pays comme l'Inde, l'Indonésie et le Mexique connaissent des phénomènes comparables. Ce phénomène continuera d'avoir des répercussions considérables pour nous, les Occidentaux, car la réserve mondiale de main-d'œuvre s'élargit et peut croître à un niveau de vie relativement bas. L'accessibilité accrue à la technologie, par exemple la formation en ligne totalement gratuite via Coursera ou edX, a exacerbé cette préoccupation en permettant à toute personne disposant d'un lien Internet d'apprendre ce que peut être une vie bien meilleure. De nombreux secteurs industriels sont appelés à être bouleversés et c'est là que réside la possibilité. Nous avons élargi notre champ d'action car, pour prospérer sur les marchés des matières premières du futur, les négociants devront être beaucoup plus sélectifs quant aux secteurs, aux entreprises et aux matières premières qu'ils examinent. La technologie, et plus particulièrement les technologies perturbatrices comme l'enseignement en ligne, est à la fois notre meilleur ami et notre plus grand ennemi. C'est peut-être un acompte, peut-être des technologies. Ces entreprises offrent des possibilités dans un climat économique mondial qui regorge de main-d'œuvre et de capacités. Je recherche, tout au long de la chaîne de valeur, des entreprises qui possèdent des technologies perturbatrices ou un avantage concurrentiel déloyal.

Technologie perturbatrice

• TMR : Mike, quels produits de base pourraient bénéficier de la technologie perturbatrice d'aujourd'hui ?
• MB : Le pétrole et le propane viennent d'abord à l'esprit. Les engrais et l'eau potable en bénéficieront également. L'exploration et la récupération des minéraux seront en outre révolutionnées par les nouvelles technologies. Il y aura une révolution dans l'utilisation de l'énergie, la production alimentaire, la production de minéraux clairs et, par conséquent, une haute qualité de vie ici et autour de la planète. Il a fallu 10 ans pour que la fracturation hydraulique s'impose, mais aujourd'hui, elle a presque totalement restructuré la géopolitique mondiale. Les États-Unis ont produit 8,4 millions de barils (8,4 millions de barils) de pétrole à titre comparatif, le chiffre le plus élevé depuis 26 ans. D'ici 2016, les États-Unis produiront 12 millions de barils de pétrole essentiel par an et deviendront un exportateur de gaz normal ; c'est juste une question de temps. C'est la plus grande et la plus récente illustration d'une découverte mondiale perturbatrice. Il ne s'agit pas vraiment de la découverte d'une mine, mais de celle d'une technologie. J'ai récemment parlé avec quelqu'un des technologies de torche à plasma pour le traitement des minéraux. Cette technologie n'en est qu'à ses débuts, et plusieurs personnes du secteur minier n'y croient pas, mais elle a la même possibilité que le fracking a eu pour la production essentielle de pétrole et de gaz de modifier l'économie du marché minier et d'influencer la géopolitique de la planète.

Exigences de la société

• TMR : Plusieurs technologies sont coûteuses. Vous avez dit que la société a besoin d'avoir accès à des produits peu coûteux pour maintenir une meilleure qualité de vie. Cela ne peut pas être durable. De nombreux produits de base sont actuellement vendus à un prix inférieur au coût de leur production.
• MB : Il faut du temps pour réaliser ces découvertes perturbatrices. Dans le schiste d'Eagle Ford, le prix de production d'un baril de pétrole essentiel est d'environ $40. Avec ces nouvelles technologies, les coûts vont-ils rattraper le prix de la production ? Les nouvelles technologies d'exploration et de récupération dans les mines réduiront considérablement les coûts. La réponse à votre question est donc oui. Le maximum que les Saoudiens puissent faire en utilisant les technologies conventionnelles de découverte et de récupération est de $45 ou $50 le baril. Ces derniers mois, nous avons vu d'innombrables entreprises mettre en sommeil des mines ou abandonner purement et simplement leurs activités. Néanmoins, chaque produit de base est différent et je pense qu'il est essentiel d'examiner séparément la puissance de l'offre et de la demande pour chacun. À titre d'exemple, le lithium et les composants des terres rares (REE) offrent des possibilités différentes.
• CB : Vendre des produits de base en dessous du prix de production n'est évidemment pas vraiment viable. Les mettre dans le même panier et dire que TOUS les métaux énergétiques sont de mauvais paris à ce stade est manifestement faux. Selon certains comptes, 60% de l'uranium produit aujourd'hui l'est en dessous du prix. Prenez l'uranium, par exemple. Vous ne pouvez produire quelque chose à un prix réduit que pendant un certain temps avant de perdre la confiance des marchés. Cela ne peut pas durer car les entreprises ont des actionnaires qui investissent en fonction de la capacité des groupes de gestion à générer des bénéfices et des flux financiers. La stratégie des principaux producteurs - Cameco Corp.

Uranium

Cependant, l'uranium est un élément essentiel de notre infrastructure énergétique, et il le restera, malgré ses problèmes. (CCO:TSX ; CCJ:NYSE), AREVA SA (AREVA:EPA) et Paladin Power Ltd. (PDN:TSX ; PDN:ASX)-est de couper l'exploration, de réduire les frais généraux et de mettre les mines en traitement et en maintenance. Cela se ressent et constitue la première action pour voir l'offre et la demande commencer à s'équilibrer. Dans une atmosphère où le coût au comptant de l'uranium est de $28/livre ($28/lb) et le coût à terme est de $45/lb, vous devez trouver les entreprises qui peuvent exister dans des environnements à bas prix. À l'heure actuelle, cela indique des zones de création in situ et à court terme dans l'ouest des États-Unis et au Kazakhstan. Si vous voulez investir correctement dans l'uranium aujourd'hui, je me tournerais vers les producteurs aux coûts les plus bas du secteur.

Le bassin d'Athabasca a une excellente teneur, mais ce type de roche dure n'est pas financier à l'heure actuelle, et ne le sera pas tant que les prix de l'uranium ne seront pas beaucoup plus élevés. Une autre technique consisterait à investir dans des zones de roche dure qui ne sont pas financières à l'heure actuelle, mais qui le seront lorsque les prix de l'uranium augmenteront.

• TMR : Lors de l'entretien père-fils de l'année dernière, vous étiez très divisé sur la perspective de l'uranium. J'ai souvent discuté de ce style d'optionalité. Mike, vous êtes catégorique sur le fait que nous devrions passer au thorium afin d'éviter d'autres Fukushima. Peux-tu encore croire en cette voie ?
• MB : L'un des avantages de notre relation est que les gens ne sont pas constamment d'accord, ou en désaccord. Nous faisons des allers-retours. C'est une relation extrêmement saine car on peut éviter de "boire l'eau de son bain personnel". Nous sommes néanmoins divisés sur l'uranium à long terme. L'uranium n'est pas la meilleure énergie nucléaire, le thorium l'est. Le thorium est beaucoup plus abondant et plus simple à stocker. Les matériaux brûlés ne dégagent pas beaucoup de plutonium. Ses sous-produits se désintègrent plus rapidement et sont plus sûrs. Le problème est que nous avons dépensé des sommes considérables pour construire et moderniser des centrales nucléaires à l'uranium, tout comme les Chinois. Il est peu probable que nous passions au thorium à l'avenir. Nous aurons probablement de l'énergie verte avant d'avoir des réacteurs au thorium, même si la Chine et l'Inde y travailleront. En ce qui concerne ce que Chris a dit sur le fait que l'uranium n'est pas vraiment prêt pour une conversion, je suis d'accord. Dans le domaine du nucléaire, les petits réacteurs modulaires constituent une technologie de rupture. C'est pourquoi nous découvrons la chaîne de valeur des opportunités de dépenses de découvertes perturbatrices dans les technologies, ainsi que les découvertes de ressources naturelles. Elles en sont à leur tout premier stade de développement.

Inflation

• TMR : Mike, tu vas probablement donner ton discours biannuel sur l'économie à la Réserve gouvernementale dans quelques jours. Je pense que le monde entier est beaucoup plus désinflationniste ou simplement déflationniste qu'il ne l'a été depuis l'excellente dépression. Que direz-vous exactement ?
• MB : La principale préoccupation actuelle est la bataille sur la liste des banques centrales de la planète qui tentent de générer de l'inflation, de s'éloigner de la croissance rapide et d'éviter la déflation ou la réduction de la masse monétaire et de leurs propres économies. La Fed imprime beaucoup d'argent. Oui, elle réduit son assouplissement quantitatif, mais la masse monétaire réelle dans l'économie réelle n'augmente pas vraiment. La Fed a $4.5 trillions d'obligations dans son portefeuille. La masse monétaire de la Fed l'est. Elle a institué un plan de $100 milliards pour acheter des obligations et faire des prêts financiers. La BCE se lance donc en ce moment dans son propre programme d'assouplissement quantitatif. La véritable question qui se pose aujourd'hui est la suivante : "Comment la Fed peut-elle augmenter les taux de curiosité sans faire imploser le climat économique ?" La Banque centrale européenne a récemment déclaré qu'elle était préoccupée par la déflation. Nous n'avons pas un climat économique de développement robuste et durable. Depuis 1970, le développement du PIB a été en moyenne de 3,4% en sortant des récessions. Nous voici 70 mois plus tard et nous sommes à peine capables de soutenir un développement de 2%. Sans un développement à la vitesse de l'éclair, vous ne pouvez pas offrir le montant de la dette financière qui a été contractée en 2000-2008. Je crains que nous n'ayons que trois à cinq années de développement plafonnées par la procédure de désendettement plus lente que nous connaissons actuellement. Cela aura une incidence sur la rapidité avec laquelle les marchés des capitaux pourront changer et une nouvelle routine de crédit se développera pour soutenir la croissance financière nécessaire. Les marchés d'actions sont largement surévalués. Je pense que nous sommes confrontés à deux à cinq ans de désendettement. Ce n'est pas vraiment une vision optimiste à court terme. Je m'attends à une correction.
• CB : Tout cela sous-tend notre thèse de la découverte perturbatrice. À plus long terme, bien sûr, nous allons nous rétablir. Au lieu de cela, vous devez trouver les possibilités qui peuvent fournir des rendements supérieurs à la normale dans ce qui semble être un profil d'utilisateur à la croissance extrêmement faible au cours des prochaines années. Pour ce faire, vous devez trouver les possibilités qui peuvent produire un élément attrayant, soit par un pouvoir perturbateur dans leur conception commerciale, soit par un autre élément. Ce n'est pas vraiment une technique viable que de faire l'autruche et de ne pas vraiment participer à ces marchés. C'est ce qu'a fait Uber (bien qu'il s'agisse d'une entreprise privée) dans le secteur du transport en commun. Netflix l'a fait dans le secteur de la diffusion de clips vidéo. MB : Rappelez-vous, il y a deux types de déflation. L'un provient d'une offre supplémentaire et d'une demande insuffisante. Tesla l'a fait dans l'industrie automobile. C'est une composante de ce à quoi nous sommes confrontés en ce moment. Qui sait quand cela va revenir et nous frapper de plein fouet ? C'est la mauvaise déflation : une offre excédentaire et une demande stagnante. Les prix baissent, les attentes se forment et les gens commencent à économiser, puisqu'ils pourront acheter la laveuse moins chère le mois prochain. Par exemple, il existe de nombreux moyens d'obtenir du fer, de l'aluminium et du cuivre, mais les Chinois ont tout englouti. L'autre type de déflation provient d'une découverte perturbatrice. Dans ce cas, les nouvelles découvertes technologiques ont tendance à remplacer la main-d'œuvre ou, à tout le moins, à réduire son revenu disponible réel. De ce fait, la croissance se transforme en spirale vers un déclin. C'est ce qui se passe sur le marché du travail en ce moment. Les États-Unis ont annoncé la création de 217 000 nouveaux emplois en mai, ce qui équivaut au nombre d'emplois perdus en 2008. Tout le monde a applaudi. Il est vraiment difficile de maintenir la croissance des salaires réels et de faire en sorte que les gens reprennent le travail. Le fait est qu'il y a 15 millions de personnes de plus dans ce pays qu'en 2008. Nous avons néanmoins une énorme main-d'œuvre supplémentaire et sous-productive. La main-d'œuvre n'est pas récompensée ; la productivité, grâce à de toutes nouvelles découvertes, l'est. Je ne vois tout simplement personne à Washington, D.C., qui soit prêt à faire ce qu'il faut pour que cela se produise. TMR : Beaucoup de gens se convertissent à l'or lorsque les choses sont perturbées. Nous avons les deux types de déflation en ce moment, et nous devons les faire apparaître. Que pensez-vous chacun de la perspective pour le métal précieux et l'argent ? MB : Dans les conditions du prix réel de l'inflation, le métal précieux va être plafonné. Le prix de l'or est en baisse depuis le début de l'année. A $1,200/oz, nous serions acheteurs. Une grande partie des producteurs - Newmont Mining Corp. Je pense qu'il va vérifier $1,200/once, ou peut-être $1,100/once. Wall Road s'est rangée contre l'or en ce moment, et le marché à terme est la queue qui remue le chien dans le métal précieux et l'argent. (NEM:NYSE), Barrick Precious metal Corp. (ABX:TSX ; ABX:NYSE), Goldcorp Inc. (G:TSX ; GG:NYSE) et AngloGold Ashanti Ltd. (AU:NYSE ; ANG:JSE ; AGG:ASX)- affirment pouvoir générer à $980/oz ou $1,000/oz. Ils ont actuellement amorti des milliards de dollars de réserves qui sont devenues non rentables. Je suppose que la bonne nouvelle, même si ce n'est pas vraiment une bonne information, est que l'exploration s'arrête. Cela sera en outre perturbateur. Il est très difficile de trouver des fonds pour l'exploration à ce stade. Le TSX Venture Trade sera cannibalisé avant que cela ne soit terminé. Il y aura très peu de nouvelles mines de métaux précieux ou d'argent qui seront mises en service. Certains des producteurs d'argent de taille moyenne auront de réelles difficultés lorsque l'argent trouvera son point bas. Nous devrons peut-être attendre un à trois ans, mais à un moment donné, nous serons à court de propriétés de métaux précieux exploitables en raison de la disparition des entreprises d'exploration. Après cela, il y aura un rebond.

Métal Précieux

• TMR : Chris, es-tu d'accord ?
• CB : Je maintiens néanmoins que de nombreuses matières premières vont évoluer de façon latérale pendant un certain temps. Je pense que le métal précieux et l'argent trouveront le niveau plancher lorsque nous commencerons à voir des coûts marginaux équivalents au prix du métal précieux et de l'argent. Il est difficile de dire combien de temps cela durera, mais je ne vois pas du tout plusieurs catalyseurs macroéconomiques augurant d'une exigence explosive dans un avenir proche. Dans l'industrie des métaux précieux, en particulier, la perception est la vérité. Vous devez trouver des récits de création à bas prix ou de technologie perturbatrice. Si vous entendez beaucoup parler de désinflation ou d'absence d'inflation, vous cessez de penser à certains des facteurs classiques pour acheter et détenir des métaux précieux ou des juniors et des fabricants. C'est l'un des principaux facteurs qui expliquent qu'ils ont été poussés vers le bas et qu'ils y resteront peut-être pendant un certain temps. La perception est qu'il n'y a pas d'inflation dans le climat économique et que la croissance économique est aujourd'hui stable. La réalité est très différente si vous êtes allé dans une épicerie ou si vous avez fait le plein d'essence dernièrement. Cela ne signifie pas que l'or ne va pas exploser à la hausse en fonction des événements mondiaux pendant un certain temps. Le métal précieux a atteint $1 380/oz, mais a chuté une fois que les choses se sont calmées. Nous assistons actuellement à un phénomène identique alors que l'Irak se transforme en une bataille civile. Nous avons vu ce qui est arrivé au métal précieux lorsque Vladimir Poutine a commencé à brandir le sabre et a envahi l'Ukraine. Je ne suis pas convaincu que ces activités singulières puissent pousser les coûts des métaux précieux à augmenter de façon spectaculaire dans un avenir proche. Il faut surveiller les facteurs conventionnels tels que l'offre et la demande et les entrées ou sorties d'argent négocié en bourse. En conséquence, nous avons constaté une volatilité beaucoup plus grande pour l'or et aussi pour le coût de l'argent. Il est regrettable qu'en moins de 10 ans, les métaux précieux et l'argent soient devenus des actifs en soi et que nous ayons oublié leurs fonctions traditionnelles de réserve de valeur et d'assurance contre l'inflation. L'argent a une application industrielle massive ; l'or n'en a pas vraiment. Avec un taux de développement de seulement 2% dans le climat économique mondial, les utilisations commerciales vont se réduire jusqu'à ce que nous puissions atteindre un développement du PIB de 3-5%. MB : Dans mon esprit, le métal précieux et l'argent ont découplé. Quelque 245 millions d'onces (245 Moz) de pièces et de pubs en argent ont été achetées, en 2013-76% beaucoup plus que 2012 et le triple de l'argent acheté par les commerçants en 2009. Si l'on ajoute les achats de bijoux et d'argenterie, près de 500 Moz d'argent ont été achetés en 2013. Cela ne comprendra pas l'utilisation industrielle, les dépenses uniquement. Il y a un an, nous avons subi un déficit de 113 Moz d'argent fourni. Il y a un grand nombre de négociants en argent. Il y a 2 ans, le coût de l'argent était en moyenne de $35/oz ; aujourd'hui, il est de $19/oz. Les négociants doivent rechercher des entreprises qui peuvent soutenir leur création d'argent. Ils doivent être certains que les entreprises peuvent maintenir leurs attributs. Nous voyons beaucoup d'acteurs du capital-investissement aujourd'hui. Je pense que nous allons trouver beaucoup d'attributs d'argent qui sont totalement gratuits. Ils achètent des attributs pour quelques centimes de dollars quand ils le peuvent. Quand sera-t-il converti ? Je ne sais pas, peut-être dans un avenir proche.

Climat économique

• TMR : Chris, en plus d'être un garçon, tu es aussi un père, ce qui, inutile de le dire, Mike, te permet d'être un grand-père. Y aura-t-il un achat d'un produit de base ou d'une action que vous pourrez faire maintenant, lorsque vos enfants seront jeunes, qui vaudra suffisamment dans vingt ans pour couvrir leur diplôme universitaire ?
• CB : Je ne peux pas penser à une dépense ou à une marchandise. L'argent se convertira-t-il ? Oui. Vous ne pouvez pas contrôler les marchés économiques ou la fonctionnalité du climat économique. Acheter et conserver n'est pas vraiment la seule stratégie à utiliser et a été une technique perdante ces dernières années. Vous devez avoir une stratégie polyvalente et un programme en place pour faire face à ces tempêtes. La convergence des modes de vie est un phénomène réel et crédible. Ce n'est pas vraiment un boom parabolique ; c'est lent et continu et cela va continuer. Je me concentre sur les métaux de puissance et j'ai une procédure de réflexion, un calendrier et une technique pour chacun d'entre eux. Si vous souhaitez investir dans le secteur des matières premières, qu'il s'agisse de petites entreprises ou de n'importe quel maillon de la chaîne de valeur, vous devez avoir une technique, un programme et une philosophie auxquels vous vous tenez, mais vous devez rester suffisamment polyvalent pour vous adapter aux changements. Nous pensons que la convergence se produit juste au niveau où les gens peuvent vivre un style de vie beaucoup plus intensif en produits de base et beaucoup plus riche. La capacité d'adaptation est probablement la leçon la plus importante que je souhaite transmettre à mes enfants. Nous ne sommes plus en 2006 et vous ne devriez pas investir comme si c'était le cas.